급락 첫날보다 이튿날, 사흘째에 낙폭이 더 커지는 일이 자주 있습니다. 뉴스는 없는데 아침부터 매도 물량이 쏟아지는 날도 있습니다. 여기에는 심리 말고도 팔고 싶지 않아도 팔아야 하는 참여자들이 만드는 기계적인 매도가 섞여 있습니다. 그 구조가 반대매매입니다.
신용융자는 증권사에서 돈을 빌려 주식을 사는 제도입니다. 자기 돈 1,000만 원으로 2,500만 원어치를 살 수 있게 되는 식입니다. 오르면 수익이 커지지만, 문제는 내려갈 때입니다.
| 자기 돈만 1,000만 원 | 신용 포함 2,500만 원 | |
|---|---|---|
| 주가 -20% | 평가액 800만 원 (내 돈 -200만) | 평가액 2,000만 원 (내 돈 500만, -50%) |
| 주가 -30% | 평가액 700만 원 (내 돈 -300만) | 평가액 1,750만 원 (내 돈 250만, -75%) |
같은 하락이지만 손실률이 전혀 다릅니다. 그리고 자기 돈으로만 산 사람은 버틸 수 있지만, 신용을 쓴 사람에게는 버틸 권리 자체가 없을 수 있습니다.
증권사는 빌려준 돈을 회수할 수 있어야 하므로, 계좌의 평가액이 융자금 대비 일정 비율 이상을 유지하도록 요구합니다. 이것이 담보유지비율이며 통상 140% 수준이 기준으로 쓰입니다(증권사·상품별로 다릅니다).
주가가 빠져 이 비율이 무너지면 증권사는 투자자에게 추가 입금을 요구합니다. 정해진 기한 안에 채워 넣지 못하면 증권사가 투자자 동의 없이 보유 주식을 시장에 팔아 융자금을 회수합니다. 이것이 반대매매입니다.
반대매매 주문은 대체로 장 시작 시점에 집행됩니다. 그래서 다음과 같은 패턴이 반복됩니다.
이것이 "급락 다음다음 날 아침에 이유 없이 더 빠지는" 현상의 상당 부분을 설명합니다. 그 시각에 새로운 악재가 나온 것이 아니라, 이틀 전 하락이 만든 강제 매도가 도착한 것입니다.
여기서 위험한 구조가 완성됩니다.
주가 하락 → 담보비율 하락 → 반대매매 발생 → 그 매도가 주가를 더 끌어내림 → 다른 계좌의 담보비율도 무너짐 → 반대매매 확대
하락이 하락을 부르는 이 고리는 심리가 아니라 계약 조건에 의해 작동하기 때문에, 참여자들이 아무리 이성적이어도 멈추지 않습니다. 거래소의 서킷브레이커와 사이드카가 존재하는 이유가 바로 이 되먹임의 속도를 강제로 끊기 위해서입니다.
개별 종목의 신용잔고율(전체 상장주식 수 대비 신용으로 매수된 비중)은 그 종목이 반대매매 충격에 얼마나 취약한지를 보여줍니다.
| 신용잔고율 | 급락 시 특징 |
|---|---|
| 낮음 | 강제 매도 물량이 적어 하락이 상대적으로 질서 있게 진행 |
| 높음 | 일정 수준 하락 후 반대매매가 촉발되면서 낙폭이 급격히 확대될 수 있음 |
신용잔고가 높은 종목은 상승할 때도 빠르지만, 하락 국면에서는 하락이 스스로를 가속하는 구조를 안고 있습니다. 급락장에서 유독 크게 빠지는 중소형주 중 상당수가 여기에 해당합니다.
미수거래는 결제일(매매일 포함 3영업일, D+2)까지 대금을 채워 넣는 조건으로 주식을 사는 것입니다. 신용융자보다 기한이 훨씬 짧아, 채우지 못하면 D+2 다음 날 아침 곧바로 반대매매가 나갑니다. 급락 직후 며칠간의 아침 매도 압력에는 이 미수 반대매매가 큰 비중을 차지합니다.
반대매매는 여전히 나에게 영향을 줍니다. 내가 가진 종목의 신용잔고가 높으면 남의 강제 매도로 내 종목이 빠지기 때문입니다. 다만 이 하락은 회사의 문제가 아니라 수급 구조의 문제입니다. 원인을 그렇게 정확히 이름 붙일 수 있다면, 같은 하락을 훨씬 덜 위험하게 다룰 수 있습니다. 이것이 외부 요인과 개별 요인을 구분하는 작업이 실전에서 갖는 가치입니다.